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会计职称中级财务管理讲座六(8)
[摘要]
（2）一般条件下：逐步测试法
逐步测试法就是要通过逐步测试找到一个能够使净现值大于零，另一个使净现值小于零的两个最接近的折现率，然后结合内插法计算IRR。
教材（P245）【例6-22】：
已知例6－5中项目的净现金流量为：NCF0＝－1000万元，NCF1＝0万元，NCF2～8＝360万元，NCF9～10＝250万元，NCF11＝350万元。
要求：计算该...
（2）一般条件下：逐步测试法
逐步测试法就是要通过逐步测试找到一个能够使净现值大于零，另一个使净现值小于零的两个最接近的折现率，然后结合内插法计算IRR。
教材（P245）【例6-22】：
已知例6－5中项目的净现金流量为：NCF0＝－1000万元，NCF1＝0万元，NCF2～8＝360万元，NCF9～10＝250万元，NCF11＝350万元。
要求：计算该项目的内部收益率。
NPV=-1000+360×[(P/A,IRR,8)-(P/A,IRR,1)]+250×(P/F,IRR,9)+250×(P/F,IRR,10)+350×(P/F,IRR,11)
（P246）表
测试次数 IRR NPV
1 10% 918.3839
2 30% -192.7991
3 20% 217.3128
4 24% 39.3177
5 26% -30.1907
利用内插法
24% 39.3177
IRR 0
26% -30.1907
（IRR -24%）/（26%-24%）=（0-39.3177）/(-30.1907-39.3177)
IRR≈25.13%
（3）插入函数法：（P247）
按插入函数法求得的内部收益率一定会小于项目的真实内部收益率，但在项目计算期不短于两年的情况下，误差通常会小于1个百分点。
如果建设起点不发生任何投资，则按本法计算的内部收益率就是所求的项目真实内部收益率。
【例6-23】内部收益率的计算-插入函数法
仍按例6－22的净现金流量资料。
要求：直接利用IRR函数计算内部收益率，并计算其与项目真实内部收益率之间的误差。
解：使用插入函数法计算出调整前的内部收益率是25.02％，计算结果比项目真实的内部收益率25.13％低了0.11个百分点，可以忽略不计。
3.内部收益率指标的优缺点：（P247）
它的优点是：第一，能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平；第二，计算过程不受行业基准收益率高低的影响，比较客观。其缺点在于：第一，在手工计算的环境下，应用特殊方法所要求条件往往很难达到；而按一般方法逐次测试，导致该指标的计算过程十分麻烦；第二，采用插入函数法，虽然方法本身比较简单，但在建设起点发生投资时，其计算结果一定是不正确的，而且还无法调整修订；第三，当经营期内大量追加投资，导致项目计算期内的现金净流量出现正负交替的变动趋势时，即使按插入函数法可能计算出多个IRR结果出现，有些IRR的数值偏高或偏低，缺乏实际意义。
只有当该指标大于或等于行业基准折现率的投资项目才具有财务可行性。
（五）折现指标间比较：
1.相同点
第一，都考虑了资金时间的价值；
第二，都考虑了项目计算期全部的现金流量；
第三，都受建设期的长短、回收额的有无以及现金流量的大小的影响；
第四，在评价方案可行与否的时候，结论一致。
当NPV≥0 时，NPVR≥0，PI≥1，IRR≥Ic
第五,都是正指标
2.区别：
指标 净现值 净现值率 获利指数 内部收益率
相对量指标/绝对量指标 绝对量指标 相对量指标 相对量指标 相对量指标
是否可以反应投入产出的关系 不能 能 能 能
是否受设定折现率的影响 是 是 是 否
能否反映项目投资方案本身报酬率 否 否 否 是
第四节 项目投资决策评价指标的运用
（一）单一的独立投资项目的财务可行性评价
就一组完全独立的方案而言，其存在的前提条件是：（1）投资资金来源无限制；（2）投资资金无优先使用的排列；（3）各投资方案所需的人力、物力均能得到满足；（4）不考虑地区、行业之间的相互关系及其影响；（5）每一投资方案是否可行，仅取决于本方案的经济效益，与其他方案无关。
1.如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看完全具备财务可行性，应当接受此投资方案。这些条件是：
净现值NPV≥0
净现值率NPVR≥0
获利指数PI≥l
内部收益率IRR≥ic
包括建设期的静态投资回收期PP≤n/2(即项目计算期的一半)
不包括建设期的静态投资回收期PP’≤P/2(即经营期的一半)
投资利润率ROI≥基准投资利润率ic (事先给定)
其它培训参考信息：
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