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会计职称中级财务管理讲座十二(6)
[摘要]
二、财务综合分析方法 杜邦财务分析体系（一）指标分解
净资产收益率=净利润/平均所有者权益
将指标的分子分母同时乘以平均总资产得:
净资产收益率=净利润×平均总资产/平均所有者权益×平均总资产
=（净利润/平均总资产）×（平均总资产/平均所有者权益）
=总资产净利率×权益乘数
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二、财务综合分析方法 杜邦财务分析体系（一）指标分解
净资产收益率=净利润/平均所有者权益
将指标的分子分母同时乘以平均总资产得:
净资产收益率=净利润×平均总资产/平均所有者权益×平均总资产
=（净利润/平均总资产）×（平均总资产/平均所有者权益）
=总资产净利率×权益乘数
总资产净利率=净利润/平均总资产
将指标的分子分母同时乘以主营业务收入净额得:
总资产净利率=净利润/平均总资产
=净利润×主营业务收入净额/平均总资产×主营业务收入净额
=（净利润/主营业务收入净额）×（主营业务收入净额/平均总资产）
=主营业务净利率×总资产周转率
（二）杜邦财务分析体系的核心公式:
净资产收益率=主营业务净利率×总资产周转率×权益乘数
从公式中看，决定净资产收益率高低的因素有三个方面:主营业务净利率（盈利能力）、总资产周转率和权益乘数，这样分解之后，可以把净资产收益率这样一项综合性指标发生升、降变化的原因具体化，比只用一项综合性指标更能说明问题。
（三）权益乘数的含义与计算
从计算公式可以看出，负债比重越高，资产负债率越大，权益乘数越高，即权益乘数与负债比重同方向变动。
P530 〔例12-25〕 杜邦财务分析体系
根据表12-2和表12-3资料以及前文中的假定，运用连环替代法对ABC公司2003年度的净资产收益率进行分析。
净资产收益率=主营业务净利率×总资产周转率×权益乘数
2002年度指标:13.33％×0.92×1.41=17.29％ (1)
第一次替代:12.60％×0.92×1.41=16.34％ (2)
(2)-(1)=16.34％-17.29％=-0.95％主营业务净利率下降的影响
第二次替代:12.60％×0.93×1.41=16.52％ (3)
(3)-(2)=16.52％-16.34％=0.18％总资产周转率略有上升的影响
第三次替代:12.60％×0.93×1.38=16.17％ (4)
(4)-(3)=16.17％-16.52％=-0.35％权益乘数下降的影响
指标之间的关系:
1.净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦体系的核心。
该指标的高低取决于主营业务净利率，总资产周转率与权益乘数。
2.主营业务净利率反映了企业净利润与主营业务收入的关系。
3.总资产周转率揭示企业资产总额实现主营业务收入的综合能力。
4.权益乘数反映所有者权益与总资产的关系。权益乘数越大，说明企业负债程度越高，能给企业带来较大的财务杠杆利益，但同时也带来了较大的偿债风险。
〔例12-4〕已知某公司2001年会计报表的有关资料如下: （2002年）
金额单位:万元
资产负债表项目 年初数 年末数
资产 8000 10000
负债 4500 6000
所有者权益 3500 4000
利润表项目 上年数 本年数
主营业务收入净额 （略） 20000
净利润 （略） 500
要求:（1）计算杜邦财务分析体系中的下列指标（凡计算指标涉及资产负债表项目数据的，均按平均数计算）:
①净资产收益率；
答案:净资产收益率=500÷[(3500+4000)÷2]×100% =13.33%
②总资产净利率（保留三位小数）；
答案:总资产净利率（保留三位小数）=500÷[(8000+10000)÷2]×100%=5.556%
③营业务净利率；
答案:主营业务净利率=500÷20000×100% =2.5%
④总资产周转率（保留三位小数）；
答案:总资产周转率（保留三位小数）= 20000[(8000+10000)÷2] =2.222（次）
⑤权益乘数
答案:权益乘数=1÷{1-[(6000+4500)÷2]÷[(10000+8000)÷2]} =2.4
或权益乘数=[(10000+8000)÷2]÷[(4000+3500)÷2]=2.4
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