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2005年注会《财务管理》第四章重点内容导读(2)
[摘要]
5．某人退休时有现金10万元，拟选择一项回报比较稳定的投资，希望每个季度能收入2000元补贴生活。那么，该项投资的实际报酬率应为 （ ）。（2001年）
A. 2%
B. 8%
C. 8.24%
D. 10.04%
〔答案〕C
〔解析〕本题为按季度的永续年金问题，由于永续年金现值P＝A/I，所以I＝A/...
5．某人退休时有现金10万元，拟选择一项回报比较稳定的投资，希望每个季度能收入2000元补贴生活。那么，该项投资的实际报酬率应为 （ ）。（2001年）
A. 2%
B. 8%
C. 8.24%
D. 10.04%
〔答案〕C
〔解析〕本题为按季度的永续年金问题，由于永续年金现值P＝A/I，所以I＝A/P，季度报酬率＝2000/100000＝2％，实际年报酬率＝－1＝8.24％。
6．投资于国库券时可不必考虑的风险是 （ ）。（2001年）
A. 违约风险
B. 利率风险
C. 购买力风险
D. 再投资风险
〔答案〕A
〔解析〕债券投资风险包括违约风险、利率风险、购买力风险、变现力风险和再投资风险。违约风险是指借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险;利率风险是指由于利率变动而使投资者遭受损失的风险;购买力风险是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险;变现力风险是指无法在短期内以合理价格来卖掉资产的风险;再投资风险指购买短期债券，而没有购买长期债券，在利率下降时，会有再投资风险。国债一般不存在违约风险和变现力风险。（本题是原有教材的内容）
7．在证券投资组合中，为分散利率风险应选择( )。（2001年）
A. 不同种类的证券搭配
B. 不同到期日的债券搭配
C. 不同部门或行业的证券搭配
D. 不同公司的证券搭配
〔答案〕B
〔解析〕本题是原有教材的内容，分散利率风险的方法是分散债券的到期日。
8．某企业面临甲、乙两个投资项目。经衡量，它们的预期报酬率相等，甲项目的标准差小于乙项目的标准差。对甲、乙项目可以做出的判断为（ ）。（2003年）
A．甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目
B．甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目
C．甲项目实际取得的报酬会高于其预期报酬
D．乙项目实际取得的报酬会低于其预期报酬
〔答案〕B
〔解析〕根据题意，乙项目的风险大于甲项目，风险就是预期结果的不确定性，风险不仅包括负面效应（即危险）的不确定性，也包括正面效应（即机会）的不确定性。高风险可能报酬也高，所以，乙项目的风险和报酬均可能高于甲项目。
二、多项选择题
1．某企业准备发行三年期企业债券，每半年付息一次，票面年利率6%，面值1000元，平价发行，以下关于该债券的说法中，正确是（ ）。（2004年）
A．该债券的实际周期利率为3%
B．该债券的年实际必要报酬率是6.09%
C．该债券的名义利率是6%
D．由于平价发行，该债券的名义利率与名义必要报酬率相等
〔答案〕ABCD
〔解析〕由于半年付息一次，所以名义利率=6%；每期利率=6%/2=3%
实际利率=（1+3%）2—1=6.09%；对于平价发行，分期付息债券，名义利率与名义必要报酬率相等。
2．下列关于贝他值和标准差的表述中，正确的有（ ）。（2003年）
A．贝他值测度系统风险，而标准差测度非系统风险
B．贝他值测度系统风险，而标准差测度整体风险
C．贝他值测度财务风险，而标准差测度经营风险
D．贝他值只反映市场风险，而标准差还反映特有风险
〔答案〕BD
〔解析〕本题考查风险分析的有关内容。贝他值测度系统风险，而标准差测度整体风险，B、D是同一个意思。
3．关于股票估价的市盈率模型（股票价值＝市盈率×每股盈利）的下列说法中，正确的有（ ）。（2002年）
A、它是一种比较粗糙的测算方法，因为没有考虑货币时间价值
B、它要求根据同行业股票历史平均市盈率和公司当期每股盈利估计股票价值
C、它既考虑了系统性风险，也考虑了非系统性风险
D、它表明投资于低市盈率的股票容易获利
〔答案〕ABCD
〔解析〕股票价值是未来现金流入的现值，但是按照股票价值＝标准市盈率×每股盈利这一模型来确定股票价值，会忽略货币时间价值。市盈率可以用来估计股票的风险，由于市盈率本身既要受到公司本身特有因素的影响，也要受到整个股票市场波动的影响，所以它既考虑了系统性风险，也考虑了非系统性风险。按照市盈率模型，它要求根据同行业股票历史平均市盈率和公司当期每股盈利估计股票价值，所以你购买一个低于行业平均市盈率的低市盈率股票，因为，每股市价＝市盈率×每股盈利，意味你的股票购买价格较低，则股票价值高于购买价格，值得投资。
三．判断题
1．如果等风险债券的市场利率不变，按年付息，那么随着时间向到期日靠近，溢价发行债券的价值会逐渐下降。（ ）（2004年）
〔答案〕√
〔解析〕对于分期付息的债券，当必要报酬率一直保持至到期日不变的情况下，随到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。即对于折价发行的债券，随到期时间的缩短，债券价值逐渐提高；对于溢价发行债券，随到期时间的缩短，债券价值逐渐降低；对于平价发行的债券，到期时间的缩短对债券价值没有影响。
2．构成投资组合的证券A和证券B，其标准差分别为12％和8％。在等比例投资的情况下，如果二种证券的相关系数为1，该组合的标准差为10％；如果两种证券的相关系数为-l，则该组合的标准差为2％。 （ ）（2003年）
〔答案〕√
〔解析〕本题考查相关系数的计算。对于两种证券形成的投资组合，投资组合的标准差
所以，根据题意，在等比例投资的情况下，当相关系数为1时，组合标准差＝（12％＋8％）/2＝10％;在等比例投资的情况下，相关系数为－1时，组合标准差＝（12％－8％）/2＝2％。
3．资产的风险报酬率是该项资产的贝他值和市场风险报酬率的乘积，而市场风险报酬率是市场投资组合的期望报酬率与无风险报酬率之差。 ( )（2001年）
〔答案〕√
〔解析〕根据资本资产定价模型Ri＝Rf＋β（Rm－Rf），可以看出β（Rm－Rf）为某一资产组合的风险报酬率，Rm－Rf为市场风险报酬率，它是投资组合的期望收益率与无风险收益率的差。
4．当代证券组合理论认为不同股票的投资组合可以降低风险，股票的种类越多，风险越小，包括全部股票的投资组合风险为零。（ ）（2002年）
〔答案〕×
〔解析〕风险分为系统风险和非系统风险两类，系统风险是不能通过证券持有的多样化来降低，股票的投资组合可以降低的风险只能是非系统风险，包括全部股票的投资组合，只能是非系统风险为零，但系统风险还存在。
四、计算题：
1．股票A和股票B的部分年度资料如下（单位为％）：
要求：
（1）分别计算投资于股票A和股票B的平均收益率和标准差；
（2）计算股票A和股票B收益率的相关系数；
（3）如果投资组合中，股票A占40％，股票B占60％，该组合的期望收益率和标准差是多少？
提示：自行列表准备计算所需的中间数据，中间数据保留小数点后4位。（2003年）
〔答案〕本题考查单项投资和投资组合的收益率、标准差的计算。
（1）股票的平均收益率即为各年度收益率的简单算术平均数。
A股票平均收益率
＝（26％＋11％＋15％＋27％＋21％＋32％）/6＝22％
B股票平均收益率
＝（13％＋21％＋27％＋41％＋22％＋32％）/6＝26％
计算所需的中间数据准备：
（2）计算相关系数
（3）计算投资组合的期望收益率和标准差期望收益率=22%×0.4+26%×0.6=24.4%
其它培训参考信息：
2005年注会《财务管理》第四章重点内容导读(1)
2005年注会《财务管理》第三章重点内容导读(5)
2005年注会《财务管理》第三章重点内容导读(4)
2005年注会《财务管理》第三章重点内容导读(3)
2005年注会《财务管理》第三章重点内容导读(2)
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